收益发原币还是发别的币，差别比你想的大

两个产品都标 6%。一个把收益发给你 USDT，一个把收益发给你原币。很多人觉得这只是形式差别，实际上这一栏决定了你一年之后的风险结构长什么样。

三种发放方式，三种结果

三种发放方式的结构差别。同样的名义年化，一年之后的持仓构成完全不同。

发原币：复利的另一面

发原币最容易被当成好事，因为它天然带复利——收益回到本金里继续生息，币数以复利速度增长。标着 8% 为什么没拿到 8%里算过 APR 和 APY 的差别，发原币的产品更容易实现 APY。

但它的另一面是：你在无意识地不断加仓。

假设你原本给某个资产分配了总仓位的 20%。持有一年、收益全部发原币并复投之后，如果这个资产同时还在涨，它在你组合里的占比会明显超过 20%。这个偏移不是你决定的，是产品的发放方式替你决定的。

对坚定看好这个资产的人来说，这正是想要的效果。但如果你原本设定过仓位上限，就需要定期手动调回来，否则「资产配置」这件事就名存实亡了。

发稳定币：把收益变成结果

发稳定币的心理效果和结构效果都很清楚：每一笔收益都是已经实现的。它不会因为标的下跌而蒸发，你也能直观地看到自己到底赚了多少。

代价是失去了复利的一部分——除非你手动把稳定币再投出去。另外，稳定币本身也不是完全没有风险，它的价值依赖发行方与储备结构，这一点在保本理财到底保的是什么里提过。

我个人偏好这一类，理由很实际：它让我的账清楚。发原币的产品，一年下来币数变多了、币价也变了，你很难一眼说出自己到底赚没赚；发稳定币的产品，收到多少就是多少。

发第三种币：最需要处理的一类

这类产品的收益是某个你没主动选择过的代币。它带来两个问题：

问题一：这个「年化」是以那个币计价的

如果一个产品标 30% 年化、收益发的是某个小市值代币，那么这个 30% 的真实价值完全取决于那个代币的价格和流动性。代币跌了，年化就缩水；流动性差，你甚至换不出来。相关的算术在高年化的小币理财风险藏在哪里。

问题二：新币奖励的价格发现

如果发的是刚上线的新币，还多一层：上线初期的价格是不稳定的。盘口薄、卖压集中、真实买盘还没形成，这段时间的报价既可能虚高也可能过低。你在这个阶段看到的「折算价值」，参考意义有限。

这也是我们在四期空投的实际回报回溯里坚持用「发放日收盘价」而不是「上线首日价」的原因——后者是一个你既碰不到、也不稳定的数字。

怎么用这一栏做决策

把收益币种当成一个明确的选项来选，而不是当成产品的附属属性：

1. 先想清楚你要什么。是想多攒这个币，还是想让收益变成钱？这个问题的答案决定了你该选哪一类。
2. 如果发的是第三种币，先确认它能不能顺利换出去。换不出去的收益不算收益。
3. 如果你有仓位上限，发原币的产品需要配一个定期检查。否则占比会悄悄超标。
4. 不要只比名义年化。发稳定币的 5% 和发小币的 15%，在风险调整之后未必是后者更好。

一句话

产品页面上「收益币种」那一栏通常排在很后面，字也小，但它决定的东西比年化那一栏更持久：年化影响你赚多少，收益币种影响你最后持有什么。持有什么，才是长期真正决定结果的东西。

一年之后，两个组合会长成什么样

用一个假设性的例子把差别摊开。两个人各有 100 单位某资产（单价 $10，总值 $1,000），都参与年化 10% 的产品，唯一区别是收益币种。一年后资产价格涨到 $13：

假设性推演。为简化，稳定币收益按发放时的资产价格逐笔折算并粗略取整，不含复投。

涨的时候甲更好，多了 30 美元。但换成跌到 $7 的情形：

同一组假设，价格下跌情形。

这两张表说的其实是同一件事：发原币是在放大你的方向性押注，发稳定币是在逐步中性化。没有哪个绝对更好，但你应该知道自己选了哪一个——而大多数人从来没有意识到自己做过这个选择。

怎么在产品页上找到这一栏

收益币种通常不在最显眼的位置。几个常见的藏法和找法：

• 产品名称里带线索。比如名字里同时出现两个币种的，多半是「存 A 得 B」。
• 在「产品说明」或「规则」折叠区。展开后找「奖励发放」「收益结算」这类小标题。
• 看历史发放记录。如果你已经持有过，账户流水里能直接看到实际发的是什么。这是最可靠的方式。
• 活动型产品要看当期公告。同一个产品在不同活动期的奖励币种可能不同。

如果翻遍产品页都找不到这一栏，那本身就是一个信号——一个不清楚说明奖励发什么币的产品，不值得你把钱放进去。

另外提醒一句：收益币种也会影响记账和税务处理。以非本位币形式取得的收益，需要记录取得当时的价值，这一点在加密理财收益的税务问题里有更完整的清单。

复投这件事，值不值得手动做

发稳定币的产品最常被诟病的一点是「没有复利」。这个说法对，但影响有多大值得算一算。

假设本金 10000，年化 5%，一年期。

• 不复投（收益放着不动）：一年后 10500。
• 每月手动复投一次：约 10512。
• 每天自动复投：约 10513。

差别是十几块钱。为了这十几块钱每月手动操作一次，通常不值得。更别说每次操作还可能产生手续费。

那什么时候复投才真的重要？三种情况：

1. 利率很高的时候。年化 50% 以上，复利效应才开始明显，这一点在APR 与 APY 的对照表里能看到。
2. 本金很大的时候。同样的百分比差别，本金放大之后金额才有意义。
3. 时间很长的时候。复利需要年数才能展开，几个月看不出什么。

对多数人的多数情况，这三条都不满足。所以「发稳定币没有复利」这个缺点，实际影响比听起来小得多， 远不如「收益币种决定你的敞口结构」这件事重要。

把收益币种纳入你的整体配置

如果你持有多种资产、用了多个产品，收益币种的影响会以一种不易察觉的方式累积。这里给一个简单的检查方法。

每隔一段时间（比如一个季度），做一次这样的盘点：

季度盘点的四个视角。第三行和第四行是最容易被忽略、也最容易积累出问题的。

第三行值得单独说：「我从没主动买过它，但我现在持有它」——这类资产在长期使用理财产品的账户里会慢慢累积。 它们单笔都很小，加起来可能已经不是一个小比例，而且你对它们没有任何判断依据。

处理方式很简单：定期把它们换成你真正想持有的东西。不需要频繁做，一个季度一次就够。 关键是别让它们无声地长大。